多盈策略华泰期货：棉价弱势整理，郑糖偏强震荡

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　　来源：华泰期货

　　作者：李馨

　　棉花观点

　　市场要闻与重要数据

　　期货方面，昨日收盘棉花2701合约16745元/吨，较前一日变动-45元/吨，幅度-0.27%。现货方面，3128B棉新疆到厂价18018元/吨，较前一日变动-11元/吨，现货基差CF01+1273，较前一日变动+34；3128B棉全国均价18171元/吨，较前一日变动-8元/吨，现货基差CF01+1426，较前一日变动+37。

　　近期市场资讯，9月7日储备棉销售资源8007.0990吨，实际成交8007.0990吨，成交率100%。平均成交价格17403元/吨，较前一日下跌8元/吨，折3128价格18030元/吨，较前一日下跌33元/吨。进口棉成交均价17403元/吨，较前一日下跌8元/吨，进口棉折3128价格18030元/吨，较前一日下跌33元/吨，进口棉平均加价幅度727元/吨。7月20日至9月7日累计成交总量288725.1183吨，成交率100%。

　　市场分析

　　国际方面，8月以来美棉产区尤其是得州旱情持续恶化，美棉优良率也持续低于去年同期水平，减产预期再度升温，资金推动下ICE美棉一度突破90美分/磅。不过美棉周度出口签约环比大减，需求端改善有限，限制了外盘进一步上行空间，近日资金集中离场又带动盘面快速回落。后续需持续关注天气风险以及即将发布的9月USDA报告。国内方面，储备棉轮出持续全部成交，成交价上行对盘面形成支撑。新棉产量担忧不及外盘，虽然新疆7-8月也出现高温天气，不过目前来看对产量影响或较有限。需求端来看，国内产业下游近期边际好转，纺织企业开机率企稳回升，成品库存也都呈现去库的态势，不过终端需求的好转幅度仍然比较有限。

　　策略

　　中性。当前盘面已对新作减产预期进行了较为充分的交易，基本面来看持续向上的动能并不足，再加上抛储还在持续进行中，政策约束下我们认为郑棉上方空间将受到限制，短期还是区间震荡思路对待。

　　风险

　　宏观及政策风险、主产国天气

　　白糖观点

　　市场要闻与重要数据

　　期货方面，昨日收盘白糖2701合约5456元/吨，较前一日变动+19元/吨，幅度+0.35%。现货方面，广西南宁地区白糖现货价格5250元/吨，较前一日变动+30元/吨，现货基差SR01-206，较前一日变动+11。云南昆明地区白糖现货价格5135元/吨，较前一日变动+20元/吨，现货基差SR01-321，较前一日变动+1。

　　近期市场资讯，据巴西对外贸易秘书处（Secex）数据，巴西8月出口糖269.77万吨，日均出口量为12.85万吨，同比减少27%。2025年8月，巴西出口糖和糖蜜372.08万吨，日均出口量为17.72万吨。

　　市场分析

　　原糖方面，26/27榨季全球食糖供需格局预计从过剩转为短缺，短期原糖仍有继续交易天气风险的可能性，不过上行动能或有所减弱，而且如果北半球最终减产不及预期，价格存在回落风险。郑糖方面，国内基本面相比外盘来说明显偏弱，库存持续处于历史高位，近期第二批许可发放，进一步强化国内过剩格局。而且下榨季国内大概率延续增产态势，内外盘联动性将继续减弱，所以即使原糖后期继续上行，国内郑糖整体上涨空间预计会比较有限。

　　策略

　　中性。短期郑糖跟随外盘小幅反弹，但国内食糖库存压力依旧高企，整体上涨空间预计有限。

　　风险

　　宏观、天气及政策影响

　　纸浆观点

　　市场要闻与重要数据

　　期货方面，昨日收盘纸浆2611合约4844元/吨，较前一日变动-10元/吨，幅度-0.21%。现货方面，山东地区智利银星针叶浆现货价格4925元/吨，较前一日变动+0元/吨，现货基差SP11+81，较前一日变动+10。山东地区俄针（乌针和布针）现货价格4740元/吨，较前一日变动+0元/吨，现货基差SP11-104，较前一日变动+10。

　　近期市场资讯，昨日进口木浆现货市场价格主流稳定，个别市场进口阔叶浆价格稍涨。上海期货交易所主力合约价格高位偏弱运行，下游询单积极性欠佳，进口针叶浆现货成交氛围清淡；后续进口阔叶浆成本支撑明显，贸易商不愿低价走货，等待下游实单跟进；进口本色浆及进口化机浆市场供需变动不大，现货价格主流稳定。

　　市场分析

　　供应方面，近期Domtar宣布无限期关停加拿大Howe Sound针叶浆厂，年产能38万吨漂白针叶浆。高成本海外产能持续出清，供应边际收缩，持续扰动市场。不过国内整体供应宽松的格局并未改变，下半年国产浆仍有部分项目计划投产，国产浆产量大增局面有望延续，纸浆港口库存也始终处于偏高水平。需求方面，国内上半年成品纸产量仍保持高速增长，但终端有效需求始终不足，纸张仍处于过剩状态，纸端产能过剩使得行业利润持续亏损。9月处于淡旺季交替阶段，不过目前需求依旧不足，下游纸厂原料采购心态谨慎，多维持刚需补库。

　　策略

　　中性。当前纸浆基本面并无实质性改善，浆价预计仍将受到高港库、弱需求以及仓单的压制。

　　风险

　　宏观风险、外盘报价超预期变动、汇率风险

　　投资咨询业务资格：证监许可【2011】1289号

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