立盟策略后市场企业扎堆闯关IPO

进入二季度，中国汽车后市场沐浴着政策春风，接连传出相关企业递交上市申请的消息，打破了行业的许久沉寂。

4月2日，汽配供应链数字化平台深圳开思时代科技有限公司的母公司开思时代控股有限公司（以下简称“开思时代”）向港交所主板递交上市申请。紧接着，二手车及新车流通的数字化解决方案及交易服务提供商大搜车控股有限公司（以下简称“大搜车”）获中国证监会境外发行上市备案，计划赴美上市。随后，二手车交易平台淘车车正式向港交所递交上市申请，冲刺“港股二手车电商第一股”。

短短一个月的时间，3家在各自细分领域处于头部地位的后市场企业，不约而同申请上市，是巧合还是必然？

天时地利人和

图片由AI生成

4月初，开思时代正式向港交所主板递交上市申请，拟冲刺“港股汽车后市场企业级数智化平台第一股”。招股书介绍，开思时代通过将汽配识别、采购、订单履约及服务交付等核心环节进行数字化与智能化升级，促进上下游高效协同，大幅提升了全行业参与者的透明度、运营效率及规模化拓展潜力。

4月24日，中国证监会国际合作司披露，大搜车通过境内运营实体浙江大搜车软件技术有限公司提交备案材料，计划在美国纳斯达克证券交易所上市。公开资料显示，目前大搜车业务覆盖二手车和新车交易，通过收购车行168、车易拍、运车管家等公司，大搜车搭建起覆盖SaaS、检测（268V）、拍卖（车易拍）、物流（运车管家）的完整闭环。

5月6日，淘车车向港交所递交了上市申请。公司官网显示，淘车车是中国专业的二手车交易平台，以“让更多人买到放心二手车”为使命，通过自研的二手车合作运营体系，实现非标二手车交易标准化，结合大数据和人工智能算法，建立了数字化的二手车交易体系。

除了上述三家外，有望成为我国“事故车第一股”的北京恒泰博车拍卖有限公司（以下简称“博车网”）则在去年9月30日向港交所二次递表。博车网是一家业务覆盖全国的专业的机动车与配件B2b拍卖平台，面向全国范围的各保险公司、汽车租赁公司、汽车金融公司、出行公司、汽车厂家、大型企业、二手车商、4S店等有批量车源处置需求的客户提供包括IT系统开发、车辆保全与检测、车辆整备与拍卖、车辆评估与数据风控服务等在内的全流程解决方案，同时，为二手车商、修理厂、拆解企业、配件商等32万名专业会员买家提供丰富的拍卖车源和配件。

在北方工业大学汽车产业创新研究中心主任纪雪洪看来，国内汽车后市场企业最近密集寻求上市有两方面原因：一是国内后市场经过多年培育和发展，在细分赛道中出现了几家比较有实力，具备独特商业模式和一定用户规模，有希望进一步做大做强的企业，这些企业具备了一定的上市实力。

二是从资本市场的角度看，企业申请赴港上市的门槛相对低一些，并且港交所对企业当前盈利、市值等财务要求相对宽松，为拟上市企业提供更优厚的融资发展机会。

而在汽车后市场行业专家刘加兵看来，几家后市场头部企业选择在当下这个时间点密集递交IPO申请，并非巧合，而是宏观政策驱动、行业发展周期、企业自身发展、资本市场的改善、企业融资需求，以及市场竞争和长期发展的战略考虑共同作用的结果。

从政策环境看，2023年以来，随着《关于推动汽车后市场高质量发展的指导意见》、《关于开展汽车流通消费改革试点工作的通知》等相关利好政策相继出台，汽车后市场正在从绝对“配角”走向产业链主舞台的聚光灯下。

从行业看，汽车市场进入存量博弈时代，汽车置换更新占比持续扩大，维保需求稳步增长。

从资本市场看，市场环境改善。2025年港股IPO强势反弹，重夺全球领先地位（募资额大幅增长），以及港股市场流动性与估值回暖，国际资金兴趣提升。而美股对SaaS/产业互联网的估值包容度普遍较高，尤其利好高科技成长型企业。

从企业自身发展看，在增量向存量市场转型的关键节点，谁能先通过上市获取充沛的“弹药”，谁就有机会在接下来的行业洗牌中占尽兼并收购的先机，最终成为中国的AutoZone或CarMax。

上市之路充满挑战

经过十多年的业务调整和打磨，在多轮融资的支持下，这几家申请上市企业确立了在细分领域的头部地位。不过在交易规模和营收保持行业领先的同时，盈利情况不佳成为困扰这几家企业的共性问题。

开思时代官网显示，公司定义为中国领先的汽车后市场数智化平台。截至2025年末，开思时代平台累计SKU超过700万个，注册汽车服务门店逾28万家，覆盖全国逾370个城市。

公开资料显示，到2018年底，大搜车的“大风车”SaaS系统已经覆盖了全国90%以上的中大型二手车商、9000多家4S店和60000多家新车二级网络经销商。在二手车领域，大搜车的数字化解决方案覆盖数十万家独立二手车经销商以及4S店的二手车业务板块。2018年获得F轮融资后，大搜车估值达到35亿美元的历史峰值。

根据弗若斯特沙利文的资料，截至2025年底，淘车车拥有62家线下销售中心及超过9000个指定展示位，规模也居全国首位。公司依托新媒体渠道矩阵搭建了在线平台，于2025年的全渠道月活跃用户突破1300万。

就在淘车车向港交所递交招股说明书后捷报传来，其申报的《一种基于深度学习的二手车价格评估模型训练方法及装置》正式获得由国家知识产权局颁布的发明专利授权。据悉，该专利技术已在实际业务中落地应用，命名为“定价数字人”，无需人工干预即可全流程自主完成定价，准确度对标中高级评估师水平。自成立以来，淘车车已完成五轮融资，而在2026年2月底D轮融资完成后，公司估值达到10.02亿美元。

依据灼识咨询的数据，2023年博车网在中国事故车拍卖行业交易量排名第一，市场份额约达31.3%。同时位列中国B2B二手车拍卖市场第三，市场份额约12.0%。截至2025年7月，其已合作63家国内主要保险公司，服务超5万名下游买家。

尽管市场规模和营收已经位列细分市场头部地位，但是几家谋求上市企业的盈利状况却不尽如人意。比如，开思时代的招股书披露，2023~2025年公司累计净亏损超过14亿元。虽然公司称亏损幅度逐年收窄，但经营性现金流连续三年为负，2025年末现金及现金等价物仅余1.16亿元。

“汽车后市场寻求上市企业面临的共同挑战，是公司盈利状况并不尽如人意。虽然这些企业在各自细分赛道当中已经处于领先地位，经受住了市场淘汰赛的考验，但是持续出现的盈利困难，不免让外部投资人对其商业模式到底是不是真正的可持续存有疑虑。”纪雪洪说。

刘加兵则指出，资本市场现在已经过了“听故事、看交易总额”的阶段，现在对企业的现金流和净利润水平极其挑剔。另外，相对较重的模式造成的财务负担以及新能源转型下了逻辑重构，都是上述几家企业面临的现实挑战。

业绩不佳或推高上市门槛

其实这几家企业所在细分市场，几乎都有已上市企业可以对标，但上市后的它们的表现大多不甚理想。

2024年8月28日在美国纳斯达克上市的中驰车福，成立于2010年，主要深耕汽车后市场，致力于打造汽车产业供应链数字化云平台，并赋能更多汽车产业链实体企业。其上市发行价4美元，募资1000万美元，上市首日收盘价3美元，较发行价下跌25%。上市后公司股价持续下跌，2025年底曾跌至0.058美元，较发行价跌幅超98%，2026年初虽有波动但仍处低位。

2019年5月1日，以二手车交易为主要业务的开心汽车与SPAC公司中民七星（CMSS）完成股权交换协议，前者借壳中民七星，顺利在纳斯达克上市。不过上市后，开心汽车的二手车经销商业模式没有持续走下去。上市第2年，开心汽车就与多家经销商发生诉讼纠纷。有报道指出，经销商认为其借壳公司伪造收入流水上市。2020年，开心汽车开始向新能源汽车制造领域转型，完成对一家新能源汽车厂家的收购，并在2023年宣布拟收购威马汽车，但截至目前，收购并未完成。根据2026年4月24日发布的业绩，公司2025财年营业收入为12.9万美元，毛利润12.9万美元，但归属于普通股东净亏损达5390.7万美元。

相比之下，尽管股价仍在低位徘徊，但优信显然算是这些后市场上市公司中的佼佼者，特别是近两年经营状况呈现出向好态势。财报显示，2025年财年，优信集团交易量、零售量与总收入实现跨越式增长。2025年总交易量为57408辆，同比增长119.6%；其中零售交易量首次突破50000辆，同比增长134.7%；全年公司实现总收入32.40亿元，同比增长78.6%，经营亏损幅度同比收窄39%。2025年在原有西安、合肥卖场基础上，武汉、郑州和济南三家二手车仓储大卖场投入使用。另外，优信二手车天津大卖场已经进入试营业阶段。2026年优信将进一步完善全国大卖场服务网络，预计还有4~6家卖场开业。

刘加兵表示，已上市企业在证券交易市场的低迷表现主要源于行业竞争激烈、利润率低的共性痛点，同时还有宏观周期、业务模式挑战和资本市场调整的影响。这会对后续企业将产生不利影响，但影响程度取决于宏观环境、企业差异化能力和港股当前窗口的友好度，并非完全“拖累”。已上市企业多处于“规模优先、烧钱扩张”阶段，因此规模效应未充分显现，单位经济模型不佳。

“几家后市场企业上市后表现多不尽如人意，直接推高了相同赛道后来者的上市难度，而且估值也会面临挑战，现在的投资者对‘中国的AutoZone’或‘中国的CarMax’的宏大叙事存疑，更多会直接参考优信、易鑫等上市企业当前的市值和估值。”刘加兵进一步指出，“监管机构会更严格审查这些企业的持续经营能力，投资者将更关注企业现金流和盈利能力。”

从草莽时代进入整合时代

谈到相比欧美国家的汽车发达市场，我国汽车后市场的上市企业相对较少。纪雪洪指出，我国后市场普遍存在标准缺失或者贯彻不彻底的现实问题。以途虎为例，其之所以能做大规模并上市，是由于经营品种、品类相对有限，而且基本上都是标品。同时，汽车后市场还面临着难以完全线上化的问题，线下交易又会面临网点设置、服务一致性、产品质量管控、门店运营管理等问题，所以企业很难快速扩张，盈利周期较长，经营难度也会比较大。所以可以看到，即便是已上市的后市场企业，仍然在逐步调整战略和梳理业务，以期采用更适合自己、更顺应行业发展的模式，来实现经营业绩上的突破。

我国汽车后市场尚处于起步阶段，市场中鱼龙混杂，各种模式都在探索中，市场的规范和整合还远未结束。相对而言，欧美国家汽车工业经过百年发展，标准体系比较健全，市场透明度较高，生态更加成熟，因此出现了既拥有较大规模，又具备较强盈利能力的企业。

刘加兵指出，我国与欧美成熟市场的差距，还源于行业集中度、消费文化和供应链成熟度的差异。但他强调，这波后市场企业的上市潮，并非“前辈失败后的盲目跟进”，而是在新能源转型和存量市场提质背景下的重开辟的新赛道、新跑法。如果这些后市场企业能够平稳度过上市初期的估值波动，并解决盈利持久性问题，中国极有可能在未来5~10年内诞生自己的万亿元级后市场巨头，彻底改变只有全球性车企、没有全球性服务商的失衡格局。此外，这轮企业扎堆IPO还将给行业带来资本化新契机，标志着中国汽车后市场从“草莽时代”进入“整合时代”。其背后是行业从“重交易”向“重服务”的转型得到认可，资本市场开始看好长期稳定的存量服务价值。同时，随着新能源汽车渗透率不断提升，哪家企业能证明自己具备三电维修和动力电池回收的能力，谁就能获得区别于传统燃油车企业的溢价。

对行业而言，这波后市场企业上市潮将对行业产生三点影响。首先，加速落后产能淘汰。随着头部平台借助上市开始在下沉市场疯狂圈地，那些服务标准差、价格不透明、无数字能力的“夫妻店”将面临洗牌。其次，促进行业标准的建立。推动全行业从分散、低效向连锁、数智化转型，提升效率和消费者体验。像博车网、开思时代上市后，其交易流程、定价机制往往会成为行业事实上的标准，推动整个后市场从“非标”走向“标准化”。再次，推动数字化基础建设惠全行业。上市公司将融到的资金投入到数字化等技术升级，助推企业提质增效，随后AI辅助定损、智慧供应链管理等技术则会逐步下沉到行业，提升中国汽车后市场的整体运行效率。

文：陈萌编辑：焦玥版式：李沛洋